(Bloomberg) — De uitverkoop van aandelen nam toe en de obligatierente kelderde nadat een zwak banenrapport de zorgen aanwakkerde dat de Federal Reserve te traag was met het verlagen van de rente, waardoor een meer uitgesproken economische vertraging riskeerde.
Meest gelezen van Bloomberg
De aandelen kelderden en de S&P 500 stond op het punt zijn slechtste dag te beleven als reactie op de banencijfers in bijna twee jaar. Een daling van de belangrijkste technologiebedrijven zorgde ervoor dat de Nasdaq 100 10% daalde ten opzichte van zijn piek, wat overeenkwam met de definitie van een ‘correctie’. Een rally in staatsobligaties breidde zich uit tot een zevende dag op rij. Dat bracht futureshandelaren ertoe de verwachting in te prijzen dat de Amerikaanse centrale bank haar referentierente tegen het einde van het jaar met een vol procentpunt zal verlagen.
De aanwervingen in de VS zijn in juli aanzienlijk vertraagd en het werkloosheidscijfer steeg naar het hoogste niveau in bijna drie jaar, wat wijst op een snellere verslechtering van de arbeidsmarkt dan eerder werd gedacht. De cijfers kunnen Fed-functionarissen enige reden geven om te geloven dat hun beleid de arbeidsmarkt te veel afkoelt.
“Slecht nieuws is niet langer goed nieuws voor aandelen”, zegt John Lynch van Comerica Wealth Management. “Natuurlijk bevinden we ons in een periode van seizoenszwakte, maar het sentiment is kwetsbaar gezien de economische, politieke en geopolitieke ontwikkelingen. De druk op de Federal Reserve zal escaleren, omdat de marktrente zal blijven proberen hen de hand te dwingen.”
Een andere reden voor de onrust op Wall Street is de bezorgdheid dat uit de laatste gegevens zou kunnen blijken dat de Fed “achter de curve” zit. Hoewel Jerome Powell heeft aangegeven dat de rente waarschijnlijk in september zal worden verlaagd, zijn sommige beleggers van mening dat de Fed sneller had moeten handelen om een diepere economische vertraging te voorkomen.
“O jee, heeft de Fed een beleidsfout gemaakt?” zegt Seema Shah van Principal Asset Management. “De vertraging van de arbeidsmarkt wordt nu duidelijker zichtbaar. Er zit een renteverlaging in september in het verschiet en de Fed zal hopen dat ze niet opnieuw te traag zijn geweest met handelen.”
De S&P 500 daalde 2,5%. De Nasdaq 100 daalde 3%. De Russell 2000 van kleinere bedrijven daalde met 4%. De rente op tienjarige staatsobligaties daalde met 15 basispunten naar 3,82%. De dollar daalde 0,8%. Intel Corp. daalde met ongeveer 30% na sombere groeivoorspellingen.
“De grote vraag is: glijden we regelrecht in een recessie af?” zei Ryan Detrick van Carson Group. “Of bevindt de economie zich gewoon in een moeilijke situatie? Wij kiezen ervoor om nog steeds een recessie te vermijden, maar de risico’s nemen toe.”
Volgens Michael Hartnett van de Bank of America Corp. zullen de aandelenkoersen waarschijnlijk dalen wanneer de Fed haar eerste renteverlaging doorvoert, omdat de omslag zal plaatsvinden omdat gegevens duiden op een harde – in plaats van een zachte – landing voor de Amerikaanse economie.
In de geschiedenis van het begin van de versoepeling door de Fed sinds 1970 zijn bezuinigingen als reactie op een neergang negatief gebleken voor aandelen en positief voor obligaties, schreef de Bofa-strateeg in een notitie, waarbij hij zeven voorbeelden aanhaalde die dit patroon aantoonden. “Een heel belangrijk verschil in 2024 is de extreme mate waarin risicovolle beleggingen front-run bezuinigingen door de Fed krijgen”, aldus Hartnett.
Volgens Lara Castleton van Janus Henderson Investors verschuift het ‘zachte landingsverhaal’ nu naar ‘zorgen over een harde landing’. Hoewel de zorgen over een beleidsfout toenemen, is ze van mening dat één negatieve misser niet tot overdreven reacties mag leiden, aangezien andere datapunten nog steeds economische veerkracht laten zien.
“Het verkopen van aandelen moet worden gezien als een normale reactie, vooral gezien de hoge waarderingen in veel delen van de markt”, zei ze. “Het is een goede herinnering voor beleggers om zich te concentreren op de winsten van toekomstige bedrijven.”
Met nog maar drie bijeenkomsten te gaan, blijkt uit de swapprijzen de verwachting dat de Fed tijdens een van de bijeenkomsten een ongebruikelijk grote stap van een half punt zal maken of tussen de geplande bijeenkomsten door actie zal ondernemen – wat aangeeft dat beleidsmakers snel actie zullen ondernemen om de groei te stimuleren.
Economen van Citigroup Inc. – al tot de meest agressieve in hun oproep aan de Fed om de rente dit jaar te verlagen – zeiden dat ze een renteverlaging van een half punt verwachten in september en november en een verlaging van een kwart punt in december, nadat ze eerder een kwart procentpunt hadden voorspeld. puntenverlagingen op alle drie de bijeenkomsten.
“De druk op de Federal Reserve zal escaleren omdat de marktrentes zullen blijven proberen hen de hand te dwingen”, zegt John Lynch van Comerica Wealth Management.
Volgens Scott Wren van het Wells Fargo Investment Institute hebben de financiële markten de aandacht verlegd van ‘wanneer en hoeveel zal de Fed versoepelen’ naar een ‘groei die lijkt te kelderen en de Fed achter de feiten aan loopt’-mentaliteit.
“Nadat de grote aandelenkoersen zijn gestegen, halen beleggers geld van tafel en boeken ze winsten sinds het dieptepunt van oktober 2023”, aldus Wren. “Verwacht dat de volatiliteit op de korte termijn zal aanhouden. We blijven voorzichtiger wat betreft de blootstelling aan zowel aandelen als vastrentende waarden en zijn op zoek naar betere instapmomenten in beide activaklassen.”
Wall Street’s reactie op banen:
De paniekaankopen op staatsobligaties gaan door als kraters voor de werkloosheid. De Fed heeft eieren op hun gezicht. Nadat we onze vooruitzichten hadden verhoogd naar vier bezuinigingen voor dit jaar, verhogen we dat nu naar vijf.
De werkloosheid is gestegen en dat betekent dat de financieringsrente omlaag moet.
Na gisteren een verrassend brede en zwakkere lezing over de productiesector, dragen de werkgelegenheidscijfers bij aan het gevoel dat de Fed nu achterloopt op het gebied van renteverlagingen. De vooruitzichten voor de rente zijn nu verschoven naar een beter dan gemiddelde kans op een verlaging met 50 basispunten tijdens de bijeenkomst in september, met in totaal drie verlagingen tussen nu en het einde van het jaar.
De rente op staatsobligaties daalde opnieuw, wat wijst op een dreigende economische groeicrisis, terwijl aandelen zich steeds meer richten op de gevolgen van een beslist koeler klimaat.
De angst voor een recessie domineert de krantenkoppen, omdat marktdeelnemers zich afvragen hoe de Fed zal reageren als Fedspeak volgende week op vol volume wordt ingeschakeld.
Het is onnodig om te zeggen dat beleggers niet willen horen dat de verslechtering op de arbeidsmarkt ‘van voorbijgaande aard’ is.
Deze cijfers weerspiegelen een scherpe vertraging in de aanwervingen en bevestigen de zwakte die we gisteren zagen in de claimgegevens.
Dezelfde Fed die achter de inflatiecurve zat, zou zich nu achter de curve kunnen bevinden in de strijd tegen een vertraging. 18 september kan niet snel genoeg komen.
De Sahm Rule Recession Indicator heeft de drempel van 0,50 overschreden, wat historisch gezien aangeeft dat de Amerikaanse economie zich in de beginfase van een recessie bevindt. We zijn ons ervan bewust dat er tussen nu en de bijeenkomst van 18 september nog veel gegevens moeten komen – hoewel als deze trend in de werkgelegenheid in augustus versnelt, het argument voor een verlaging met 50 basispunten overtuigender wordt. Dat gezegd hebbende, bevinden we ons momenteel nog steeds in het kamp van 25 basispunten.
Het zwakker dan verwachte banenrapport van vrijdag bevestigt opnieuw de plannen van de Federal Reserve om de rente in september te verlagen, nu het duidelijk wordt dat de arbeidsmarkt aan het afkoelen is. Hoewel de arbeidsmarkt de afgelopen twee jaar van hoge rentetarieven opmerkelijk veerkrachtig is gebleven, is het belangrijk dat de Federal Reserve een verdere vertraging van de arbeidsmarkt voor blijft door door te gaan met de verwachte renteverlaging in september.
De aandelenmarkt is in beweging terwijl beleggers proberen uit te vinden of de huidige waarderingen gerechtvaardigd zijn, gezien de verzachtende economische cijfers van de afgelopen maanden. De volatiliteit op de aandelenmarkten is heel normaal en wij denken dat de economie nog steeds op een gezonde basis staat.
Nu de markt begint met het herijken van wat het begin zou kunnen zijn van een cyclus van renteverlagingen op de langere termijn, kan er gaandeweg extra volatiliteit op de aandelenmarkten ontstaan. Overgangen in monetairbeleidsregimes gaan gepaard met volatiliteit op de aandelenmarkten en enige onzekerheid.
Vanuit het perspectief van de Fed vertaalt dit zich niet in het nemen van overhaaste beleidsbeslissingen, maar het zou hen wel moeten helpen de roze bril af te zetten bij het beoordelen van beleidsbeslissingen op de volgende vergadering.
Uiteindelijk zouden de huidige werkgelegenheidsgegevens de commissie moeten aanmoedigen om het beleid tijdens de volgende vergadering met meer dan 25 basispunten te verlagen.
De laatste momentopname van de arbeidsmarkt duidt op een vertraging, en niet noodzakelijkerwijs op een recessie. Vroege waarschuwingssignalen wijzen echter op verdere zwakte. Het aantal mensen dat om economische redenen in deeltijd werkt, is het hoogste gestegen sinds juni 2021. Als de arbeidsmarkt verder verzwakt, zullen de markten dit jaar waarschijnlijk drie bezuinigingen inprijzen.
Dat alle belangrijke macrogegevens waar we al maanden op hameren, eindelijk in een onheilspellende richting beginnen te draaien.
Wederom werden eerdere cijfers lager herzien (IK BEN GESCHOKT, GESCHOKT ZEG IK!) en de grote misser van deze week bevestigt vrijwel een renteverlaging in september en mogelijk nog meer als deze gegevens blijven verzwakken na een zeer zwak ISM-cijfer van gisteren.
Het tweede technologiewrak van 2024 zorgt er zeker voor dat beleggers misschien zenuwachtiger zijn dan voorheen, en de rendementen dalen als gevolg van dit nieuws.
De inversie van de reële rentecurve afgelopen december was een waarschuwing.
De Fed heeft veel ruimte om te bezuinigen en in plaats van te moeten werken met bedrijven en huishoudens met een overmatige schuldenlast, is er sprake van een overschot aan liquiditeit waar de Fed gebruik van kan maken.
De tijden veranderen’! Na ruim twee jaar van beter dan verwachte banencreatie kende de economie haar eerste grote neerwaartse verrassing en steeg de werkloosheid sterker dan verwacht. Dit markeert een officiële “groeiangst” en een waar de Fed nauwlettend op zal moeten letten.
De waarheid is dat de economie nog steeds groeit en er nog steeds banen bijkomen. De roep dat er een recessie op komst is, is naar onze mening dan ook overdreven. Maar het economische klimaat verandert snel en de Fed moet alert zijn op neerwaartse risico’s.
Voor beleggers is een evenwichtige risicobeheersing en belegd blijven in aandelen en obligaties van hoge kwaliteit de beste verdediging, aangezien de risico’s toenemen en de onzekerheid waarschijnlijk zal aanhouden.
Zachte landing in twijfel nu de arbeidsmarkt barst.
Kortom, dit alles zorgt ervoor dat een rente in september zeker lijkt en vergroot de mogelijkheid van een grotere verlaging met 50 bp of zelfs een verlaging tussen de bijeenkomsten door, hoewel deze laatste waarschijnlijk afhankelijk zou zijn van een nieuwe scherpe stijging van de werkloosheid in augustus. Rapport, voorafgaand aan de Fed-vergadering van 17/18 september.
De cijfers van vandaag kunnen zorgen oproepen dat de centrale bankiers niet snel genoeg zijn gegaan om de rente te verlagen, waardoor de arbeidsmarkt in een neerwaartse spiraal terechtkomt. De langdurige renteverhogingscampagne van de Fed is zo dicht bij het bereiken van haar inflatiedoelstelling – laten we hopen dat succes op dat front er niet voor zorgt dat de arbeidsmarkt instort.
Een rapport over de afkoeling van de werkgelegenheid is welkom nieuws voor beleidsmakers van de Fed, die hebben gewacht op het ontstaan van een evenwicht alvorens de waarschijnlijkheid van renteverlagingen op korte termijn te bevestigen. De Fed wil consistentie: meer maand-op-maand vertragingen in de loongroei en twee neerwaartse herzieningen pleiten eerder vroeg dan laat voor renteverlagingen.
Enkele van de belangrijkste bewegingen op de markten:
Aandelen
-
De S&P 500 daalde met 2,5% vanaf 11.03 uur New Yorkse tijd
-
De Nasdaq 100 daalde 3%
-
De Dow Jones Industrial Average daalde 2,2%
-
De Stoxx Europe 600 daalde 2,9%
-
De MSCI Wereldindex daalde 2,5%
-
De Russell 2000-index daalde met 4,2%
Valuta’s
-
De Bloomberg Dollar Spot-index daalde 0,8%
-
De euro steeg 1,2% naar $1,0921
-
Het Britse pond steeg 0,5% naar $1,2808
-
De Japanse yen steeg 1,7% naar 146,86 per dollar
Cryptocurrencies
-
Bitcoin daalde met 2,3% naar $63.208,13
-
Ether daalde met 4% naar $3.040,49
Obligaties
-
De rente op tienjarige staatsobligaties daalde met 15 basispunten naar 3,83%
-
De Duitse tienjaarsrente daalde met zeven basispunten naar 2,18%
-
De Britse tienjaarsrente daalde met vier basispunten naar 3,84%
Grondstoffen
-
West Texas Intermediate ruwe olie daalde met 3,6% naar $73,56 per vat
-
Goud daalde met 0,5% naar $2.433,21 per ounce
Dit verhaal kwam tot stand met de hulp van Bloomberg Automation.
–Met hulp van Andre Janse van Vuuren, Lynn Thomasson en Lu Wang.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
©2024 BloombergLP